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图源：蜜雪冰城官网 “你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”。 去年夏天，蜜雪冰城在B站上传了品牌主题曲的MV。凭借着美国民歌原曲的脍炙人口的旋律与洗脑歌词，在网络上“病毒式”传播，成为了红极一时的“雪王”。自此后，“雪王”就走上了“gai溜子”的道路，闲着没事去沪上阿姨门口摇个头，再去茶百道门口蹦个迪。 线上爆火，线下整活，蜜雪冰城借此火遍了大街小巷。 带着这些爆火属性，蜜雪冰城叩响了A股的大门。9月22日晚间，中国证监会官网显示，蜜雪冰城A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。 两元一根的招牌冰淇淋，6元一杯的招牌珍珠奶茶.....蜜雪冰城主打“低价”，不走高端路线，反而深耕下沉市场。招股书显示，目前蜜雪冰城已成为一家年收入跨过百亿元门槛，门店数量超过2万家的企业。 在持续低价的前提之下，蜜雪冰城如何迅速扩张，并保持自己的盈利能力？随着招股书的披露，市场得以一窥其背后的“财富密码”。 然而，百亿营收的“雪王”也有隐忧。眼瞅着蜜雪冰城上市就差临门一脚，蜜雪冰城飞速扩张的代价已经开始显现。食品安全翻车等问题屡见不鲜，黑猫投诉平台上关于蜜雪冰城的投诉已经高达上千条，同时长久以来极低的价格也让不少人对于其原材料成本依旧心存疑虑。 年收入超百亿 募资近65亿 蜜雪冰城赚的盆满钵满，直观体现在了公司业绩上。 据招股书披露，2019-2021年，蜜雪冰城的营业收入分别为25.66亿元、46.80亿元和103.51亿元，2020年、2021年较上年同期分别增长82.38%、121.18%。同期，蜜雪冰城的归母净利润分别为4.45亿元、6.32亿元和19.10亿元，后两年同期分别增长104.58%、106.05%。 此外，今年一季度，蜜雪冰城实现营业收入24.34亿元，同期净利润约为3.90亿元。
图源：蜜雪冰城招股书 也就是说，短短三年时间内，蜜雪冰城业绩实现了翻两番。 与之对比的是，早前登陆港股的奈雪的茶(02150.HK)仍处于亏损状态，2021年实现营收42.97亿元，同比增长40.5%，经调整后净利润亏损为1.45亿元，这是奈雪连续四年亏损。 到2022年中期，奈雪的茶业绩仍然惨淡，上半年其实现收入20.45亿元，同比下降3.8%，经调整后亏损2.49亿元。 不免有人疑惑，蜜雪冰城4元、6元的定价，这么便宜到底怎么挣钱？ 招股书也揭示了答案，蜜雪冰城其实并不是靠茶饮挣钱，而是靠卖原材料挣钱。据了解，蜜雪冰城主要产品包括食材、包装材料、设备设施等，其中逾七成营收来自于食材。 以吸管为例，2021年，蜜雪冰城吸管销售收入为3.06亿元，占公司全年营收的2.96%。据了解，2021年公司吸管的销售均价为0.1元/根。也就是说，蜜雪冰城2021年全年卖出了约30亿根吸管。
图源：蜜雪冰城招股书 此次，走向资本市场的蜜雪冰城“胃口”大开，拟募资近65亿元，募投项目多达12个，其中包括5个生产建设类项目、3个仓储物流配套类项目、3个其他综合配套类项目以及补充流动资金。 其中，补充流动资金为这12个项目中拟投入募资额最高的项目，达19亿元。此外，属于生产建设类项目的“定安县蜜雪冰城食品加工项目（一期）”这一项目拟投入募资额也相对较高，为10.76亿元。
图源：蜜雪冰城招股书 值得注意的是，要花19亿元补流的蜜雪冰城，实际上并不“差钱”。招股书显示，截至今年一季度末，蜜雪冰城账上货币资金余额为30.67亿元。蜜雪冰城表示，整体上公司现有的大部分货币资金已有明确安排。 “雪王”人生巅峰之路存隐忧 “公司主要采用‘直营连锁为引导，加盟连锁为主体’的销售模式，通过门店销售现制饮品与现制冰淇淋产品。”蜜雪冰城在招股书中坦言近年来快速扩张的主要原因。 在准备上市的近两年，蜜雪冰城疯狂开店。2019-2021年，蜜雪冰城门店总数分别为7225家、13126家和20511家。而加盟门店数量截至2022年3月末达22229家。
图源：蜜雪冰城招股书 也正是这两万余家加盟商，他们需要从蜜雪冰城总部购置包括各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等在内的一系列产品，为“雪王”托起百亿营收。 加盟销售也成为了蜜雪冰城营销体系的核心，各期销售收入占其主营业务收入之比均超过96%。其在招股书中表示：“报告期内，加盟门店数量快速增长，收入规模持续扩大，表明公司的加盟销售模式已得到消费者与加盟商的广泛认可”。 两万加盟商助推“雪王”走上人生巅峰，但现实并非如此。 对于蜜雪冰城而言，身处食品行业，加盟模式下食品安全问题也是悬在头上的“达摩克里斯之剑”，相关门店的食品安全隐患将对品牌造成直接的负面影响。 近期，在全国多个蜜雪冰城门店被曝出食品安全问题。 6月23日，湖南龙山县蜜雪饮品店因违反食品安全法，被龙山县市场监督管理局罚款1.2万元。在今年4月顾客购买冰鲜柠檬水发现其中有虫子，经调解店家道歉重制饮品一杯，并为顾客提供1元面值优惠券200张表示赔偿。 8月19日，河南周口顾客喝出死虫；8月15日，陕西西安顾客喝出苍蝇，店家称饮品密封苍蝇不可能活；8月18日黑龙江顾客连买两杯柠檬水出现飞虫，店家称夏天飞虫太多；8月3日，浙江湖州顾客称喝出烟头，店家称是桑葚梗；7月28日，广州以顾客喝出一只苍蝇，店家称封口时没看到…… 在黑猫投诉平台上搜索“蜜雪冰城”四个字，有上千条内容在反映产品卫生问题，比如“在饮品里喝出异物”“有大量黑色絮状物”“吃出苍蝇”等等。 一家店出问题，或许还能甩锅加盟商，这么多家店都出问题，或许蜜雪冰城的加盟模式本身出了问题呢？ “雪王”的野心不止茶饮 除了谋求上市，蜜雪冰城还在积极布局多元化产业。除了熟知的蜜雪冰城，其还拓展了“幸运咖”“极拉图”两大连锁经营品牌，布局了现磨咖啡品牌、现制冰淇淋品牌及瓶装水。 数据显示，幸运咖和极拉图的加盟数量，从2019年的9家和6家，增长至2022年3月末的629家和18家。 从招股书来看幸运咖实现了可观增长。2019-2022年前三个月，幸运咖加盟店门数分别为9家、140家、463家和629家。2020年，蜜雪冰城创始人之一的张红甫亲自带队跟进这个项目，对品牌进行了升级，并宣布开放加盟，旨在下沉咖啡市场再造一个“蜜雪冰城”。如今看来，已经初具成效。
图源：蜜雪冰城招股书 除此之外，蜜雪秉承自去年开始构建一个“雪王宇宙”，开启无边界游戏。 去年，蜜雪冰城在“大本营”郑州开了家体验店，玩起空间概念，把烩面和烙馍搬进了饮品，打造出椰乳烩面和烙馍冰淇淋。 2021年，蜜雪冰城成立雪王投资公司，相继投资了广东的茶饮品牌汇茶、河南鸡装箱餐饮企业管理有限公司。其中，装箱炸鸡成立于2014年，是韩国yongfood集团旗下的中国区品牌运营总部，瞄准城市年轻时尚圈层，主要售卖炸鸡等产品。 不仅如此，蜜雪冰城一直在寻求海外扩张之路，推出海外茶饮品牌MIXUE。从2018年起，已经成功打入越南、印尼、菲律宾等国家。最近，又宣布在新加坡和马来西亚开设当地的第一家门店。 而在今年3月14日，蜜雪冰城成立了一家科技公司。企查查显示，雪王星际科技有限公司的注册资本为5000万人民币，由蜜雪冰城股份有限公司全资持股。经营范围包含食品互联网销售；饮料生产；小餐饮、小食杂、食品小作坊经营，更有智能机器人的研发；工业互联网数据服务；人工智能行业应用系统集成服务等。
图源：企查查 在业内人士看来，蜜雪冰城的疯狂布局与上市不无关系。上市前的“跑马圈地”，或许有机会为其赢得资本市场更高的估值。 （微信公众号“财智头条”综合自：北京商报、新京报、北京青年报、界面新闻等） 编辑：白静 校对：袁凯 审核：龚紫陌 |
