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图源：网络 今年以来，由郭广昌掌舵的“复星系”在资本市场上动作频频。 “复星系”一改往日开疆拓土的豪迈，自今年2月份以来进行了一系列的资本腾挪，先后减持海南矿业、复星医药、金徽酒、泰和科技、青岛啤酒和中粮工科等在内的十余家等上市公司。 在这一轮的资本腾挪中，复星系粗略估算（部分减持计划尚未实施完毕）将套现百亿元左右。 9月13日，一则网传文件显示，北京市管企业收到北京国资委通知，梳理与复星集团的合作情况（不限于持有股票，股权投资，资金出借，工程承包，担保，商贸合作等事项），并研判相关合作风险，形成书面报告。
图源：网络 一时间，市场引起了热议。对此，复星集团回应媒体称：我们留意到有网传“北京市国资委通知”。经向北京国资委问询，获悉这一调研是北京市国资委系统的一项日常信息搜集工作，没有任何针对性，此前他们也对有关企业发过相关调研通知。复星在北京各项业务发展正常。 消息不胫而走，多只“复星系”个股出现异动。9月13日，“复星系”旗下核心运营主体复星国际（00656.HK）截至收盘，跌幅为4.11%，收报4.9港元/股。此外，复星系旗下复星医药（600196.SH）股价下跌1.6%，豫园股份（600655.SH）的股价下跌0.9%。 复星系在资本市场上腾挪不断 作为资本大鳄，“复星系”的产业版图星罗棋布。 “复星系”企业由自然人郭广昌实际控制，股权层级较多并涉及境外主体，境内核心运营主体复星国际、复星高科下属复星医药、豫园股份、海南矿业、南钢股份等上市公司及复地集团、南钢联合等非上市公司，作为各板块运营实体。 值得关注的是，今年以来“复星系”大举减持。据不完全统计，“复星系”宣布减持及已完成减持的参控股公司包括A股的复星医药、金徽酒、海南矿业、中山公用、泰和科技、三元股份、酷特智能、中粮工科、ST广田等，以及港股的青岛啤酒、复星旅游文化等，减持金额超百亿。 而其中最具轰动效应的是对于复星医药、金徽酒及中粮工科的减持。 9月2日，复星医药发公告称，其控股股东复星高科技拟减持不超过总股本3%的A股，以当天收盘价计算，约套现32.20亿元。 此次复星高科技减持，是复星医药1998年上市以来，其作为控股股东的首次主动减持。在该公告发布后，复星医药的股价不断走低。 同日，复星旗下上市公司豫园股份突发公告称，拟通过协议转让方式出售金徽酒13%股份，标的股份拟转让价格为29.38元/股，交易总价款19.37亿元。 此次交易完成后，豫园股份仍持有金徽酒25%股份，金徽酒的控股股东将由豫园股份变更为甘肃亚特。但计划未来半年继续减持金徽酒5%以上股票。 公告一出，业内一片哗然。 值得一提的是，甘肃亚特的另一个身份为金徽酒原控股股东。2020年5月，复星系先后两次收购金徽酒股权，总共耗费的资金约为25.52亿元。郭广昌自此成为金徽酒新的实际控制人，甘肃持股比例降至13.57％，退居第二大股东。 兜兜转转两年后，甘肃亚特重新拿回金徽酒的控股权。 此后，“复星系”的动作不断加快。9月9日晚，中粮工科发公告称，其股东上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业（有限合伙）拟减持不超过3073.65万股（占公司总股本的6%）的股份，套现金额约5亿元。据中粮工科的2022年半年报显示，复星惟实基金系公司为其第二大股东。 “复星系”的频繁减持、收到北京国资委调查、复星医药被爆裁员……密集的舆论消息席卷而来，而郭广昌均未给予回应，拉紧了投资者的神经。9月13日下午，认证为“复星集团董事长”的郭广昌在微博发声称： “刚刚结束了海外几个月的差旅行程，所幸赶在台风‘梅花’之前回到了上海，这两天正在按照防疫要求进行隔离。作为一家创新驱动的家庭消费产业集团，复星现在有接近一半的产业和员工在海外，所以这次在海外多停留了一些时间，跑了20多个国家，接近40个城市，和许久未见的海外复星同学们做了细致的沟通。一路上让我很欣喜的是，我看到我们在海外很多企业都恢复到了比疫情前更好的水平，还有一些企业在疫情期间更是取得了高速增长。过程中也拜访了许多海外的朋友们，请大家喝了我们的舍得酒，品尝中国智慧的同时，向海外传递中国信心。我始终坚信，全球化是全人类的共同利益，复星的竞争力在于全球化的视野和能力。更重要的是作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。不论在海外还是在隔离期间，我都始终心系着国内的业务。未来希望复星能在深耕中国的同时，实现全球化生态中的相互赋能和高速成长。” 债务压顶 “复星系”股价连跌 “复星系”减持动作不断，市场不禁怀疑，郭广昌缺钱了吗？ 今年6月份，评级机构穆迪将复星国际的企业家族评级调至B1，评级展望为负面。穆迪指出，未来6-12个月，复星国际境内外债务到期规模较大。 对穆迪的评级调整，复星回应表示，复星经营情况平稳，得益于多元化的资产组合，账面资金充裕，和金融机构关系稳定，多元化融资渠道畅通，本次评级调整不影响复星的偿债能力。 穆迪6月份对复星国际“评级行动”的背后，主要源于穆迪对复星国际流动性承压的担忧。 根据中金公司6月底研报数据统计，截至2022年6月23日，复星系6家境内发债主体存续债券共53支、合计余额528.5亿元，其中一年内到期21支、合计197.3亿元。 复星系在境外发债主体主要是复星国际，为复星高科的全资股东，目前在境外存续7支美元债券、余额合计38.3亿美元，3支欧元债券、余额合计12.8亿欧元，均以担保结构发行。 此外，根据复星国际2022年半年报数据，截至2022年6月30日，复星国际流动性资产为3787.8亿元，非流动资产为4709.0亿元，合计8496.8亿元；流动负债合计3754.0亿元，非流动负债合计2757.6亿元，合计6511.6亿元。
图源：复星国际公告 其中，流动负债项下，计息银行借款及其他借款高达1236.9亿元，同比上升了30%。现金及银行结余及定期存款达到人民币则为176.5亿元，报告期内平均债务成本为4. 50%。 另外，根据复星高科公司债券中期报告数据披露，截至2021年末，复星国际所有权受到限制资产（抵质押）账面金额为人民币888.57亿元。 6500亿债务压顶，这或许就解释了“复星系”为何频频进行资产变现。 不仅如此，“复星系”诸如复星医药、豫园股份等也面临着偿债压力。 复星医药方面，截至2022年6月30日，复星医药账面货币资金122.58亿元，但同期的短期借款高达130.55亿元，一年内到期的非流动负债42.11亿元，合计172.66亿元，账面资金难以覆盖短债。 豫园股份也面临着同样的难题，截至2022年6月30日，豫园股份货币资金为140.83亿元，但是短期借款为76.29亿元，一年内到期的非流动负债为136.60亿元。 从二级市场表现看，“复星系”旗下多家公司已经连续多日出现股价下跌的情况。 复星国际自9月2日以来，股价跌超15%，截至13日收盘报4.9港元/股。复星医药A股的股价也出现连续下跌，9月2日至9月13日，股价下跌超15%。豫园股份9月13日下跌0.9%，报收于7.73元/股。 净利进一步缩水 复兴国际，是整个“复星系”的顶端平台。 截至今年6月30日，被复星国际纳入公司框架的有12家A股及港股持股公司，遍布其健康、快乐和智造三大业务。此外，其还拥有富足板块和蜂巢城市板块，前者主要涉及保险及金融、投资、蜂巢地产等，后者是指复星提出的“产城一体”解决方案。
在面临债务重压的同时，业绩方面，复星国际的归母净利润也出现下滑。 8月31日，复星国际发布半年报数据指出，2022上半年该公司实现营业收入828.9亿元人民币，同比增加17.7%；实现归母净利润27.0亿元，同比下降33.6%。 对于复星国际盈利承压的主要原因，国泰君安研报表示，主要是全球资本市场的剧烈波动和原材料价格上涨所致。其健康、富足、智造板块盈利全面承压进而拖累集团2022年中期整体业绩。分板块来看，其归母净利润分别同比-76.4%、-39.4%、-36.1%。 复星国际健康板块的主要营运主体为复星医药，其收入达212.8亿元，产品销售贡献主要营收增长来源，新品及次新品收入占制药业务收入超25%；但BNTX股价波动等因素影响公允价值变动损失达十亿余元，导致板块利润下滑幅度较大。 富足板块虽然旗下重要运营实体葡萄牙保险的保费收入稳健增长，但也被包括股票在内的金融资产公允价值下行严重拖累；智造板块旗下南钢股份由于受原材料价格上涨影响较大，利润也同比有所下降。 值得一提的是，快乐板块亏损大幅收窄。2022上半年，复星国际快乐板块实现营收320.7亿元，归母净利润-0.6亿元，去年同期为-12.3亿元。其中，复星旅文实现收入同比增加131%至64.2亿元，亏损由去年同期的20.0亿元大幅减少至2.0亿元。
图源：复星国际公告 国泰君安预计，复星国际快乐板块2022年有望实现利润同比正增长，这将助力复星国际盈利负增长幅度收窄。另外，如果资本市场表现回暖，金融资产公允价值回升也有望提振公司业绩。 （微信公众号“财智头条”综合自：红星新闻、广州日报、第一财经、每日经济新闻等） 编辑：白静 校对：袁凯 审核：龚紫陌 |
